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　　8月9日，央行发布二季度货币政策报告，罕见地以专栏形式提醒资管产品投资风险。央行指出，今年以来，部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险。

　　就在前一天，银行间市场交易商协会表示，近期在交易商协会查处的案件中，部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形，交易商协会已将部分严重违规机构移送中国人民银行实施行政处罚，对于其他此类案件线索交易商协会正在加紧调查处理。

　　目前已经披露的违规机构包括江苏常熟农村商业银行、江苏江南农村商业银行、江苏昆山农村商业银行球速娱乐、江苏苏州农村商业银行等。实际上，存在问题的不仅是地方村镇银行这样的小机构。

　　央行提醒固收投资产品风险，主要是指机构过度扎堆长期债券的问题。由于债券票面利率固定，如果在较长期限内通胀率出现上行，债券持有到期可能出现亏损，此时机构资金大量配置长期债券，一旦市场抛售或会引发踩踏球速娱乐，这种期限错配问题容易导致银行出现流动性危机，美国硅谷银行破产就是源于这个问题。此外，大量资球速体育welcome金涌入长期债券，导致债券价格持续走高，收益率相应地过度走低，传递出看淡宏观经济的信号，不利于引导市场恢复信心。

　　4月3日，央行在一季度例会上表示，经济回升过程中也要关注长期收益率的变化；4月18日，央行表示将名义利率保持在合理水平，防止利率过低；4月23日、5月17日两次通过《金融时报》表示，长期国债收益率需要与长期经济增长预期匹配。

　　进入6月，央行预警指向更为明确。在6月19日陆家嘴论坛上，有关人士表示关注非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险。

　　进入7月，央行直接下场干预。包括向国有大行借入债券并卖出以调节市场供求，并窗口指导农商行压降债券久期。

　　久期是衡量债券对利率波动风险敏感性的指标。通常来说，久期越长，需要承担的利率波动风险越大。根据中泰证券数据，7月8日—7月12日，基金久期由11.7年升至20.5年，农商行久期由5.5年升至6.0年，保险资管久期由13.0年升至15.0年，银行理财久期由2.3年升至3.9年。

　　央行提示风险的态度越来越严肃，各路机构久期却越来越长，这体现了政策与市场之间的博弈。当前大量资金从地产和股市向债市转移，固收投资产品管理人手中握有大量资金，长期国债是公认的安全品种，通过加杠杆和拉长久期可以进一步提升产品回报率，这就是不少债基或银行理财投资者每天“收蛋”的幸福来源，但这种高度拥挤的交易本身会滋生出风险。央行指出，“存款收益看似低于当前平均的理财收益率，但它是存款人确定可以获得的收益率；资管产品的收益率是不断变动的，投资球速体育welcome风险大于存款，其相对较高的收益率是通过承担价格波动风险换来的。”

　　6月下旬，10年期国债收益率逼近2.2%关口，创20年来新低。在5月30日，央行曾表示2.5%—3%是10年期国债收益率的合理区间。显然，市场走势已经突破央行底线。

　　在这种背景下，交易商协会启动对农商行自律调查被市场视为一个政策强监管信号。消息传出后，债市接连调整，特别是在8月12日，国债期货开盘全线年国债期货主力合约盘中跌超1%，自历史高点累计跌幅超2%。

　　此外，狼叔还了解到，近期央行明确要求压降新批资管产品的久期，包括基金公司新批债券型基金需要签署久期不超过两年承诺函。结合近期下场卖出国债，整顿违规交易等动作看，央行对扎堆炒长债问题的管控越来越严格。

　　央行在二季度货币政策执行报告中明确表示，下一阶段“对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险”，并“健全风险早期纠正硬约束制度，筑牢有效防控系统性风险的金融稳定保障体系”。

　　在央行测试球速体育welcome压力时，作为投资者也需要告别债基（理财）躺赢的想法，特别是对于持仓高度集中于长期债券的债基（理财），不妨逢高赎回避免风险。

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